鋰電池的需求仍在，但六氟磷酸 鋰的高光時刻已經過去。?

六氟磷酸鋰是“鋰電池血液”電 解液的重要成分。去年，新能源汽車 擴產潮下，六氟磷酸鋰的價格完成了 從 10 萬 / 噸漲至 60 萬 / 噸的“飛躍”， 不過今年以來其每噸價格從 60 萬元跌 到 24 萬元，降幅達 60%。?

作為國內六氟磷酸鋰已有產能、 以及在建產能均排第一的公司，多氟 多的業績和股價不可避免地將受到產 品價格波動的影響。在2017-2019 年 間，多氟多就曾因為主力產品無水氟 化鋁的價格走低以及產能利用率降低 而陷入虧損狀態，如今它是否會重蹈 覆轍也成為市場關注的問題。

另一邊，多氟多在 5 月 19 日發布 公告稱，公司以電子級氫氟酸為代表 的高純電子化學品正式進入了臺積電 合格供應商體系。這意味著，多氟多 在半導體領域再下關鍵一城。新的增 長極不容忽視。?

面向半導體的星辰大海?

根 據 純 度 的 不 同， 電 子 級 氫 氟 酸 可 分 為 EL、UP、UPS、 UPSS、UPSSS 五個級別，越 往后純度越高，UPSSS 是最 高的級別。像光伏太陽能電池 所用氫氟酸在 EL 級 ；分立器 件、平板顯示、LED 在 UP、 UPS 級 ；8 英寸晶圓在 UPSS級 ；12 英寸晶圓在 UPSSS 級。?

在過去很長一段時間里，12 英寸 晶圓的氫氟酸供應商中沒有中國本土 廠商的一席之地。?

直到多氟多在 2018 年突破了關鍵 技術，所生產的電子級氫氟酸品質達 到 UPSSS 級，產品純度達到 PPT 級， 成為了國內首個突破 UPSSS 級氫氟酸 生產技術并具有相關生產線的企業。?

那時，國內本土甚至還沒 有 12 英寸晶圓廠，本土第一 座 12 英寸晶圓廠到 2021 年 才正式量產。在這之前，多氟 多的高純氫氟酸主要是出口韓 國和美國，后來開始大批量供 應國內多條 8 英寸和 12 英寸半導體芯片產線。?

此時拿下臺積電，對多氟多來說 意義重大。?

要知道，在全球晶圓代工市場， 臺積電的產能占到六成，相比之下中 芯國際的產能僅有其 1/4 不到。?

這樣一個“巨無霸”，代表更大的 訂單空間。?

截至 2021 年底，多氟多的子級 氫氟酸的設計產能有 5 萬噸 / 年，產 能利用率為 73.2%，相比六氟磷酸鋰 100.4% 的產能利用率略顯遜色。?

可見，雖然也積累了德州儀器、 三星電子、中芯國際等客戶，而且身 處半導體產能緊缺、各大 IDM 廠和晶 圓廠持續滿載運作的火熱行情下，這 些客戶的訂單量卻并沒有能夠支撐起 多氟多的產能利用率。?

而且多氟多的電子級氫氟酸還有 在建產能 3 萬噸 / 年，如果沒有持續 的客戶拓展，未來可能會面臨開工率 不足、折舊費用上升，進而擠壓企業 利潤的情況。?

后續臺積電的訂單，將使得電子 級氫氟酸產品在多氟多“利潤第二增 長極”的這一定位更加明晰。?

不平滑的利潤曲線?

如果回顧多氟多的業績表現，就 會發現它雖然營收穩步增長，但是利 潤卻在坐過山車。?

尤其在 2016-2019 年，多氟多的 利潤連續四年下滑，在這一階段，氟 化鋁產品的周期波動起到了關鍵的影 響作用。?

此消彼長，隨著六氟磷酸鋰的崛 起，多氟多的新材料板塊從 2019 年起 在營收中占比逐漸提升，并在 2021 年 超越氟化鋁成為公司最大的收入和利 潤來源，占收入比重達 52%，占利潤 比重達 83%。?

各大六氟磷酸鋰廠商也都受益于 產品的量價齊增。2022 年一季度，多 氟多、天賜材料、天際股份營收分別 同比增長 113%、230%、260% ；歸母 凈利潤同比增長 685%、422%、765%。?

因此，近期六氟磷酸鋰的價格暴 跌，市場風聲鶴唳。?

實際上，與前兩年相比， 多氟多的抗周期能力已經大 不一樣。一方面，它的產品線 更加豐富，在氟化鋁的基礎 上增加了六氟磷酸鋰、電子級 氫氟酸等能打的產品 ；另一 方面，通過簽訂長單的方式， 穩定了訂單價格和訂單規模， 避免了產能擴張后市場競爭環境惡化 帶給公司的尷尬。?

在對外發言中，多氟多提及了六 氟磷酸鋰的長單情況。從時間來看， 大部分長單時間區間在 1-3 年，價格 區間在 25 萬元 / 噸 -30 萬元 / 噸。如 果 按 照 公 司 的 第 一 個 長 單（21 年 7 月 -22 年 12 月），以及第二個長單（22 年 1 月 -24 年 12 月）來看，部分前期 簽訂的長單，價格是明顯低于市場價 格的，多氟多有所讓利，不過中長期 看，通過提前鎖定 23 年和 24 年的訂 單量價，即使六氟磷酸鋰價格繼續下 跌，也能較好地穩定利潤。?

在平臺化發展的同時，多氟多還 從原來的鋰電池上游供應商進化成了 鋰電池生產商，縱向的產業鏈延伸給 多氟多帶來了新能源車企和兩輪電動 車車企的訂單。?

目前多氟多的產品為三元 軟包電池，不過，這塊業務能 否成為新的增長極還有待觀察。 在電池市場，新能源汽車 主要使用碳酸鐵鋰電池和三元 鋰電池。按照電池封裝結構的 不同，又可進一步分為方形、 軟包和圓柱三種形態，其中方 形占據主導地位，軟包電池市場占比 較小。而且另一家主做三元軟包電池 的公司孚能科技去年營收 35 億，虧損 卻達 9.5 億，三元軟包電池到底“香不 香”，各廠商冷暖自知。?

可以看到多氟多去年在三元軟包 電池上已經實現盈利，同時它并沒有 把賭注全部壓在三元軟包電池上，除 軟包外還計劃布局方形和圓柱電池。 如果能在電池方面繼續突破，那么無 疑會進一步加強多氟多在新能源汽車 產業鏈上的話語權。