近日， 三星對外釋放6000萬-7000萬臺 ODM 訂單，據悉這些訂單花落聞泰科技與華勤技 術，其中聞泰科技占據大頭，拿到約 4000 萬臺， 訂單數量遠大于同行，重新奪回三星的“芳心”。?

而就在 2021 年 12 月初，聞泰科技公告稱，收 購來的子公司廣州德爾塔的產品已經通過了蘋果的 認證，并且已經實現了量產交付。11 月，旗下獨立 出來的半導體設備公司 ITEC 亮相進博會。?

在國內半導體上市公司中，多元化的公司并不 多見。如今，聞泰科技從手機 ODM 廠商起家，通 過并購切入到功率半導體、光學模組，又發展衍生 出筆記本電腦代工、半導體設備制造業務，隨著其 他業務漸成規模，公司價值或許也將迎來重估。?

老業務“多云轉晴”?

2020 年，占聞泰科技營收比重最大的通訊業 務的增速僅 5%，相比 2018 年從 166.19 億元增至 2019 年的 397.86 億元，增幅達 139% 而言，明顯 放緩。?

令人擔憂的是，從各家 ODM 廠商的出貨量情 況預估，華勤在 2020 年反超聞泰成為市場第一， 在 ODM 滲透率增長的紅利下，華勤吃到了最大的 蛋糕。反觀聞泰科技，來自大客戶三星的訂單卻有 所減少。?

從公開資料中我們無從得知聞泰和華勤在技 術、供應鏈等方面孰強孰弱，不過單從出貨量的變 動趨勢來看，聞泰科技存在龍頭地位不保的可能性， 這是一個負面信號。因此可以看到聞泰科技的股價 從 2020 年 7 月的高點腰斬，結結實實坐了回“過 山車”。2021 年三季報也印證了上述猜測，聞泰 科技前三季度實現總營收 386.46 億元，同比增長 0.8% ；實現凈利潤 19.74 億元，同比下降 14%。?

但是自聞泰科技公布三季報后，資本市場卻反 映良好，并沒有被其下降的業績澆滅熱情。敏銳的 投資者似乎嗅到了聞泰科技身上發生的變化。?

首先是傳統業務重新站到行業前列。據悉，三 星 2022 年 預 計 將 有 6000 萬 -7000 萬 臺 的 手 機 ODM 訂單，聞泰科技拿下 4000 萬臺。對流失三星 訂單的擔憂仿佛撥云見日，投資者重拾信心。?

另外，自 2017 年開始布局的筆記本電腦業務 也將迎來收獲期。無錫制造基地經過不斷的升級改 造，已經通過眾多筆電客戶的審廠認證。2021 年 10 月甚至傳出聞泰科技成功取代廣達、鴻海等臺系廠， 成為蘋果 2022 年新款 MacBook 的組裝廠的消息。 雖然這一消息并未得到公司證實，但也側面反映出 聞泰科技在筆電領域的進展可能超過多數人預期。?

財務方面，并購帶來的百億貸款截至 2021 年 9 月 30 日已經償還近半，財務費用占營收比重從 2020 年前三季度的 1.71% 以上降至 0.51%，債務 壓力逐漸減小。要知道聞泰科技凈利率還不到 5%， 財務費用減少 1.2 個百分點對公司盈利能力的提升 效果將十分顯著。?

少見的多元化半導體公司?

2021 年聞泰科技一共有三項大的動作，一是 完成對歐菲光旗下廣州德爾塔公司的收購，切入光 學模組領域 ；二是全資子公司安世集團完成了對英 國威爾士 Newport Wafer Fab 的 100% 股權收購， 進一步強化公司半導體業務車規產能與 IGBT 業務 的布局 ；三是將安世半導體體內的 ITEC 獨立出來， 半導體設備業務正式走到臺前。?

廣州得爾塔原為歐菲光關鍵子公司，負責為蘋 果供應攝像頭模組，2021 年 6 月交易交割完畢后， 聞泰科技立即著手收購重整，整體進展比較迅速，目前產品已經通過了蘋果的認證，并且已經實現了 量產交付。?

2020 年廣州德爾塔的營收約為 46.22 億元，凈 利潤為 3.39 億元，營收和凈利潤分別占到聞泰科技 同期數據的 8.94%、13.78%。貢獻的凈利潤比例高 于營收，這意味著光學模組業務納入體內后，將對 聞泰科技的凈利率起到拉動作用。?

如果說收購廣州德爾塔是進入新的領域，那么 收購 Newport Wafer Fab 就是對現有業務的補充。 在本土廠商中，聞泰科技的 MOSFET 產品銷售額 要高于華潤微、士蘭微等，但后兩者一個現有產能 高于聞泰，一個規劃產能高于聞泰，都對著本土第 一的位置摩拳擦掌。這次收購完成以后，聞泰科技 在全球就擁有了 3 座晶圓廠和 3 座封測廠，通過收 購的方式直接獲得增量產能，幫助其在當下汽車功 率半導體緊缺的行情中占據了先機。?

對于功率半導體廠商來說，2021 年“產能” 二字顯得尤為重要，除了收購英國的這家晶圓廠 外，聞泰科技還在進一步對廠房進行擴建以增加 產能。其曼徹斯特晶圓工廠正在增加 8 英寸產線 的產能，自有產能可以提高超過 10%。后端封測 廠也在同步進行改造升級，東莞、菲律賓和馬來 西亞三地封測廠的產能都在擴張，僅馬來西亞廠 的產能就可提升 85%。?

相比前兩項收購來說，ITEC 的獨立顯得十分 低調，但這并不意味著它在業內籍籍無名。?

作為飛利浦、恩智浦和 Nexperia 的合作伙 伴，ITEC 已有 30 多年的歷史，目前，ITEC 的產 品主要用于半導體后道制造，包括適用于裸片粘接 和芯片測試的 ADAT 組裝設備，可以說是市場上 最快速的組裝設備，每秒處理的裸片數最多達 20 片，每個系統每天生產的芯片數達 150 萬片 ；還有 Parset 測試平臺，用于小信號器件和功率 MOS 器 件的電氣參數測試，速度高達每小時 92000 片芯片。?

截至 2021 年 12 月 23 日，聞泰科技市盈率 （TTM）為 76 倍，在 A 股上市公司中，功率半導 體 IDM 企業的平均市盈率在 100 倍，半導體設備 公司的平均市盈率為 119 倍，受限于龐大的 ODM 業務，聞泰科技的估值并不算高。如果將半導體 設備公司獨立出來，那么這塊業務將有機會重新 估值，聞泰科技當前 1700 多億的市值未必沒有突 破空間。